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  • 沙特油田遭襲,石油原油價格將走向何處
  • 本站編輯:中信建投期貨杭州分公司發布日期:2019-09-17 14:03 瀏覽次數:


沙特油田遭襲,石油價格將走向何處


引言:   

周末沙特油田遭襲,沙特官方通訊社發表聲明稱原油減產幅度將達到570萬桶/天,減產幅度達到沙特產能的50%(全球產能的5%)。之后美國、歐盟宣傳將釋放戰略儲備,沙特稱將恢復原油生產。

我們仔細核算了全球原油產量和需求的變化情況,認為現在全球原油的供需處于緊平衡狀態。未來隨著原油需求的增長和原油產能增長的受限,概率會出現原油供不應求的情況

原油50美元左右的低價無法持續,未來油價上漲的可能性很大

一、 低油價周期的影響


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原油價格在2014年大幅下跌,到現在已有五年時間。這五年里,國際油價一直都處在50美元附近。

雖然從生產成本看,大部分的歐佩克國家的原油生產成本都在50美元以下,這個價格對企業來說是有足夠利潤的。

但主要產油國的一個普遍特征是產業單一,原油是產油國的主要收入來源。高油價時期,產油國都實行了高福利,50美元的油價對產油國的社會成本來說是不足的。

于是,我們看到這幾年產油國普遍經濟不景氣,由此帶來的后果是新油田的勘探和開發不足。

二、 全球原油的供應


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歐佩克作為全球主要石油供應國,原油產量在2016年達到33百萬桶,之后經歷了幾輪減產今年產量下降至30百萬桶以下,減產總量為3百萬桶。

分國家看,委內瑞拉、伊朗產量下降幅度最大。由于歐佩克只是一個松散的組織,達成協議并不具備強制性。從數據上看很多國家都沒有減產。

我們認為所謂的“達成協議后減產”實際情況是產能的真實下降。尤其是伊朗和委內瑞拉的減產,實際就是產能的流失,短期內無法再恢復產能。

全球唯一產能大幅增長的國家是美國,美國從2016年的1500萬桶/天增長到1900萬桶每天,總計實際增長3百萬桶/每天,增長產量與歐佩克組織的減產數量相當。


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美國的頁巖油技術帶來的原油產量的大幅增長,但頁巖油成本較高52美元被認為是盈虧平衡線。

從美國的新增油井鉆機數看,2015年-2016年原油價格在50美元以下,頁巖油鉆井機數快速下降。現在的略高于50美元/桶的價格,美國原油無法繼續提升產能。

三、 全球原油需求


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        2016年到現在從全球主要經濟體的原油需求增長看,歐洲原油進口恢復性增長了100萬桶/天,中國原油進口增長100萬桶/天,日本原油進口下滑50萬桶/天。

    結合這幾年國內石油化工下游產業鏈的擴張,我們認為中國原油需求量和進口量的繼續增長的確定性較大。

    全球原油需求依然呈現增長狀態,這個增長主要依靠美國的出口提升來彌補。

四、 全球原油庫存狀況

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         美國原油庫存在2014年后出現大幅增長,但這兩年原油庫存逐步下滑,現在已經恢復到400萬桶的水平。

     這個庫存水平接近油價下跌前的水平。


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中國的原油庫存方面,我們沒有找到官方公布的總量,甚至每月環比我們也只找到了2018年4月前的數據。

     我們對環比進行累計計算(如上圖),我們認為我國的商用原油庫存總量現在并不高。

     這兩個國家的庫存數據雖然不能說明全球原油庫存情況,但這兩個國家依然具有很強的代表性。

     庫存的持續下滑說明全球原油供應情況趨緊,未來出現供求失衡的可能性很高。

五、 總結

     沙特遭襲事件短期會帶來原油價格的上沖,沙特迅速恢復原油生產、美國和歐盟釋放原油儲備庫存等舉動短期會抑制油價上漲。

長期看,原油需求持續增長,原油新增產能不足和中東動亂會導致供應增長不足。

未來大概率會出現原油價格的上漲。

原油需求本身具有季節性波動的周期性,投資依然需要尋找合適的時間和價格。




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